Если негде взять денег на развитие банка, если не веришь в свои силы, в свой потенциал, если нет идей — банк лучше продать. Пока рынок на подъеме, караваном идут иностранные инвесторы, да и местные корпорации присматривают ячейки для растущей сети, можно взять неплохую цену. Время на размышления, продаваться или развиваться, еще есть, но не много — 1,5–2 года. Потому что никто не берется предсказать, каким будет рынок после 2008 года.
Продажа банков из-под полы
Даже летние месяцы, «мертвый сезон», показывают довольно высокую активность в сделках по купле-продаже российских банков. Потенциал этого рынка еще выше, уверены эксперты.
«Я могу с уверенностью сказать, что сегодня и в Москве, и в регионах идут активные переговоры о купле-продаже кредитных организаций, — поделился своими соображениями с «БО» генеральный директор агентства «РусРейтинг» Ричард Хейнсворт. — Переговорный процесс — дело небыстрое, а оформление сделки — тем более, так что в свершившихся и в анонсированных сделках мы видим только «вершину айсберга» процесса слияний и поглощений российских банков. И сегодня уже происходит немало сделок, а будет еще больше».
Аналитик Альфа-Банка Наталия Орлова считает, что достоянием гласности становится гораздо меньше продаж, чем их происходит в действительности. Незаметно для широкого круга банковской общественности проходят сделки с банками от 50-го до 500-го. Владельцы этих банков видят, как ужесточаются требования регуляторов, что требуются серьезные инвестиции в развитие бизнеса. «Такие собственники понимают, что лучше получить сейчас свои 1–1,5 капитала, чем тратить время, силы и средства на развитие со слабой надеждой на успех, — говорит Н. Орлова (Альфа-Банк). — Все эти сделки негромкие. Ни старые, ни новые владельцы не заинтересованы в широком освещении, в прессе и т. д., поэтому создается ощущение, что на рынке продажи банков затишье».
В верхнем же сегменте, в первой двадцатке, по мнению эксперта, не так много банков, которых можно представить в качестве объектов купли-продажи. Кто-то неоднократно и категорически заявлял, что не собирается продаваться, акции других уже торгуются на рынке. Однако именно сделки в этом верхнем сегменте получают наибольшее освещение.
Гарегин Тосунян, президент Ассоциации российских банков (АРБ), считает, что число сделок, особенно с нерезидентами, сегодня не так велико, как могло бы быть. Президент АРБ объясняет некое торможение рынка M&A тем, что потенциальные продавцы ждут в надежде на более высокую цену позже. «Рынок идет в рост, и коэффициент цены 5–6 к капиталу становится реальностью», — говорит Г. Тосунян.
Однако, как настоящий общественный деятель, президент АРБ не может объяснять мотивы банкиров только спекулятивными соображениями. Многие банкиры, по его словам, понимают, что любая продажа, даже за очень хорошие деньги, — это одноразовая выгода. Вместе с тем владелец банка теряет шансы участвовать в развитии этого бизнеса, теряет свой рынок и связанные с ним перспективы.
И действительно, таких банкиров немало. Национальный банк «Траст» специально собирал в середине лета пресс-конференцию, чтобы развеять слухи, в том числе и о готовящейся продаже банка. По словам председателя совета директоров банка Ильи Юрова, «Траст» является привлекательным активом для инвесторов, и руководство банка часто получает предложения о сделке. Но в обозримой среднесрочной перспективе, по крайней мере в течение трех-пяти лет, думать о продаже бизнеса бессмысленно: рынок динамично растет, перед собственниками рисуются отличные перспективы по освоению выбранной ниши.
Впрочем, в любом бизнесе результат переговоров определяется ценой вопроса. Если за банк предложат пять капиталов, то собственник наверняка задумается.
Инвестор с портфелем предваряет стратегического инвестора
Некий промежуточный вариант между уступкой контроля над банком и независимым развитием — продажа миноритарного пакета портфельному инвестору. Сделки такого рода на российском рынке немногочисленны и в основном покупателем в них выступают международные институты вроде ЕБРР и IFC. За лето стало известно о продаже 11% Локо-Банка и 9,63% банка «Возрождение» портфельным инвесторам. Очевидно, что характер этих сделок различный. В Локо-Банк пришел настоящий инвестиционный фонд, который заинтересован в участии в прибыли банка и росте стоимости пакета. В случае с «Возрождением», по мнению аналитиков, речь идет о сделке с номинальным держателем, который консолидирует пакет в интересах другого крупного инвестора, возможно нерезидента.
Обычно сделка с портфельным инвестором, по словам Н. Орловой (Альфа-Банк), это способ повысить репутацию банка, создать ему благоприятную инвестиционную историю, повысить капитализацию и в конечном результате — повысить стоимость банка на рынке. «По моим прикидкам, стоимость банка после продажи миноритарного пакета портфельному инвестору повышается на 10–20%, — говорит Н. Орлова. — Другой вопрос, что продать такой пакет не в рамках IPO, а напрямую, довольно сложно. Выход на IPO означает определенную степень прозрачности и минимизацию рисков инвестора».
Отчасти в этом кроется причина незначительного количества портфельных сделок с банковскими акциями. Прямая покупка миноритарных пакетов считается неправильной практикой для портфельных инвесторов, им привычнее работать с торгуемыми инструментами. Подавляющее большинство российских банков, которые могли бы заинтересовать такого инвестора и нуждаются в нем, на бирже не торгуется.
Продать банк без одной акции
Список причин, по которым стагнируют полезные во всех отношениях портфельные сделки с банковскими активами, гораздо шире. По этим причинам довольно большие средства, которые могли бы пойти на повышение капитализации российского банковского сектора, «стоят на пороге».
По оценкам Ричарда Хейнсворта («РусРейтинг»), 11% акций Локо-Банка обошлись шведскому инвестиционному фонду East Capital в 10–15 млн долларов. У того же East Capital в управлении находится 320 млн евро, предназначенных для инвестиций в капитал банков СНГ, преимущественно России. В распоряжении фонда остается огромный ресурс, который он пока не использует на российском рынке.
«Я консультировал компанию Firebird Management, под управлением которой несколько инвестиционных фондов, когда она входила в капитал банков Центр-Инвест, НБД-Банк, СДМ-Банк, — говорит Р. Хейнсворт. — Интерес портфельных инвесторов велик: вложения в банковскую систему, по сути своей, являются опосредованным вложением во все остальные отрасли, при этом банковская система России растет темпами, опережающими темпы роста самой экономики. Инвесторы видят, что сегодня банковская система РФ по своему размеру не превышает 40% ВВП, и видят прогнозы как роста ВВП, так и роста банковской системы, банковских активов. Разумеется, они хотят получить свой доход с этого роста».
Но портфельные инвесторы редко «связываются» с российскими банками, потому что приходится преодолевать много бюрократических формальностей с оформлением подобного рода сделок у регулятора. Гендиректор «РусРейтинга» проиллюстрировал этот тезис любопытной историей.
История от Ричарда Хейнсворта
В прошлом году иностранный инвестиционный фонд решил продать принадлежащий ему российский банк иностранной же финансовой организации. По странному стечению обстоятельств всего 1 (одна) акция этого банка принадлежала российскому резиденту. Продавец выяснил, что он может легко, без согласования с регулятором продать весь банк, кроме этой одной-единственной акции — на нее нужно получать разрешение и проходить весь путь согласования. Очевидно, в логике ЦБ РФ акции, принадлежащие нерезиденту, условно находятся за границей. И если покупатель тоже нерезидент, то переход права собственности как бы тоже происходит за рубежом. Но если акциям предстоит «переместиться через границу», если один из участников сделки резидент, а другой — нерезидент, то требуются согласования.
В итоге, инвестиционный фонд предпочел продать банк покупателю без этой одной акции. По договоренности сторон она осталась у прежнего владельца с заверенным обещанием, что данный владелец никогда не будет ею голосовать.
Кроме проблем с оформлением сделки есть еще сложности с установлением реальных владельцев. ЦБ РФ сегодня ведет работу по повышению прозрачности владения банками. А портфельный инвестор в этом смысле — достаточно сложный институт. Акционеры инвестиционного фонда являются его владельцами, но они никак не участвуют в управлении банком, и с этой точки зрения не являются владельцем, по сути, контрольным агентом.
Эта ситуация могла бы измениться, если бы Дума приняла изменения в закон о банках и банковской деятельности, установив уведомительный порядок извещения регулятора при приобретении портфельным инвестором пакета акций банка, не превышающего 10%. Увеличение активности портфельных инвесторов пойдет на пользу всему банковскому бизнесу, будет способствовать его капитализации. В начале 1990-х годов все биржи были завалены банковскими акциями. А сегодня торгуются лишь отдельные банки.
Однако есть и экономические мотивы в ограниченном участии портфельных инвесторов в капитале российских банков, которые не решить изменением в законодательстве. «Посмотрите, — взывает Р. Хейнсворт («РусРейтинг»), — 10% Росбанка куплены за 317 млн долларов. Так это Росбанк, один из лидеров! В среднем капитал банков редко превышает 50 млн долларов. Миноритарный пакет в 10% будет стоить в пределах 5 млн долларов или чуть выше. При этом инвестор несет расходы на изучение банка и оформление сделки, и они оказываются слишком велики по сравнению с доходом, который можно получить на 5–10 млн капитала. Хороший уровень дохода можно обеспечить при инвестициях в 50–100 млн долларов, тогда и накладные расходы не страшны, но за эти деньги можно купить весь банк или по крайней мере установить над ним контроль».
А портфельные инвесторы чаще всего не желают становиться стратегическими. Они всего лишь хотят участвовать в прибылях растущего и хорошо управляемого банка, хотят видеть рост стоимости своего пакета — не более того.
Купить грамотно
Несмотря на относительную непрозрачность банковского рынка слияний и поглощений, очевидно, что достаточно большое количество сделок происходит с участием как иностранных, так и отечественных инвесторов. Эксперты считают, что в значительной мере процесс становления нормального цивилизованного рынка банковских акций был простимулирован запуском системы страхования вкладов. Банкиры были вынуждены переоценить свои планы и свои возможности. Одни поняли, что надо покупать и расти, а другие — что надо продаваться. Интересы этих двух групп в значительной мере совпадают, если договорятся о цене, конечно.
Хотя даже в самых мирных сделках возникают сугубо технологические проблемы, которые требуют дальновидного решения. Эксперты отмечают, что банки-покупатели должны принципиально решить для себя вопрос о способе установления права собственности на купленные активы. Риски инвесторов, покупателей отличаются от рисков кредиторов. Речь идет о том, что сегодняшнее законодательство стимулирует процесс поглощения банков, а не слияния. При поглощении купленный банк переходит на баланс покупателя как актив, но остается самостоятельным юридическим лицом. Соответственно, ответственность перед кредиторами купленный дочерний банк по-прежнему несет самостоятельно. На рынке заимствований этот факт приобретает все большее значение. Кредиторы понимают, что владельцы банковской группы могут провести ротацию активов, то есть перевести долги дочернего банка на баланс головного, затем обанкротить его.
В дальнейшем на базе дочернего банка можно создать новый центр банковской группы.
При проведении процедуры слияния кредитор, вне зависимости от того идет речь о синдицированном кредитовании или просто о межбанке, имеет больше гарантий возврата долга. С точки зрения кредитора, интереснее заключать договор со слившимся банком, единым юридическим лицом, а не с банковской группой.
Сроки и цены
Эксперты считают наиболее благоприятным временем для продажи банка ближайшие два-три года. Столько времени отводит аналитик компании «Ренессанс-Капитал» Светлана Ковальская для достижения пика соотношения цены к капиталу. «Если посмотреть на сделки последних двух-трех месяцев, — говорит С. Ковальская, — мы увидим, что Инвестсбербанк продан банку «ОТР» с коэффициентом 3,8 к капиталу, в сделке с продажей пакета ММБ коэффициент равен 3,5. В то же время «Райффайзен» приобрел Импэксбанк в начале года с коэффициентом 2,9 к капиталу, а в еще более ранних сделках он был ближе к 2».
Эксперт отмечает, что ценовой коэффициент уже вплотную приблизился к отметке 4 капитала, и вряд ли будет расти далее, по крайней мере, такими темпами. На рынках Восточной Европы коэффициент 4 является практически предельным. Российский банковский рынок в ближайшем будущем также будет переживать период насыщения, и тогда вряд ли инвесторы смогут рассчитывать на рост, который оправдает их многократные вложения.
Некоторые банкиры с надеждой смотрят на украинский рынок, где покупатели дают за банки и 6, и 9 капиталов. Они ждут, что и в России цены на банки будут расти, как цены на квартиры в Москве, — неудержимо и вопреки здравому смыслу. Ричард Хейнсворт («РусРейтинг») не советует слишком полагаться на такой вариант. Стратегический инвестор готов платить более высокую цену с расчетом на бурное развитие бизнеса. Украинские банки сегодня имеют колоссальный запас развития. Там действительно не редкость заключение сделки с коэффициентом 6–9 к капиталу. Но банковский бизнес на украинском рынке более равномерно распределен между участниками. Платя столь высокую цену, даже покупая небольшой банк, инвестор получает большую долю рынка и больше возможностей для расширения бизнеса.
С этой точки зрения более высокий коэффициент при покупке может быть оправдан.
Поэтому владельцам российских банков, которые не видят для себя перспектив в развитии бизнеса, имеет смысл продавать свой актив сейчас. Правда, говоря «сейчас», эксперт «Ренессанс-Капитала» имеет в виду, что у потенциальных продавцов еще есть около трех лет на изыскание ресурсов для развития филиальной сети, построения розничного бизнеса. После этих процедур банк, безусловно, будет стоить дороже, но неизвестно, каков будет выигрыш владельца за вычетом расходов на развитие бизнеса.
Теоретически небольшой банк может сосредоточиться на развитии какого-то узкого сегмента. Новейшая история сделок по продаже банков знает примеры, когда небольшой региональный банк был куплен иностранцами из-за хорошо поставленного автокредитования.
Наталия Орлова (Альфа-Банк) тоже считает наиболее благоприятным периодом ближайшие два-три года, но по другим основаниям. «Все, кто намерен избавиться от банка, спешат сделать это до 2008 года, — уверена она, — потому что период 2008–2009 годов очень сложно прогнозируем. Неизвестно, какая будет мировая обстановка, как изменятся цены на нефть, какой будет экономическая политика новой власти».
Досье «БО»
Статистика сделок по слиянию и поглощению банков
По итогам прошлого года зафиксировано 22 сделки на сумму 1,4 млрд рублей, что на 33,7% больше итогов 2004 года. В российском банковском секторе сегодня создано порядка 150 банковских объединений. Основные их характеристики — создание универсальных межрегиональных или федеральных банковских групп с детальной продуктовой и технологической интеграцией, а также единым центром принятия стратегических решений. Чаще всего федеральные кредитные организации приобретают сильные банки на местах и затем выстраивают вертикально ориентированную систему управления. Среди примеров формирования региональной «паутины» можно назвать группы Газпромбанка, Внешторгбанка, Конверсбанка, ФК «Уралсиб», банка «Петрокоммерц», Сибакадембанка, Экспобанка, Номос-банка, банка «Зенит» и др.
Источник: Ассоциация региональных банков России
Летние сделки: хроники и намерения
Август 2006
Кипрская компания Nikitas Brokerage Limited стала владельцем 9,63% акций банка «Возрождение». Это почти весь объем дополнительной эмиссии акций банка, которая составила 10% уставного капитала. Консультантом размещения стала ИК «Тройка Диалог». Аналитики считают, что Nikitas Brokerage Limited выступает в качестве номинального держателя ценных бумаг, а реальным покупателем акций стал крупный европейский банк.
Конверсбанк приобрел 98,4% акций Воронежпромбанка. Ранее банковская группа «Конверс» приобрела банк «Енисей», а также калининградский Инвестбанк, екатеринбургский Гранкомбанк и московский Интерпрогрессбанк. В составе группы также два прибалтийских банка и один британский.
Сибакадембанк (Новосибирск) и Уралвнешторгбанк (Екатеринбург, УВТБ) распространили сообщение о том, что 4 сентября в банках пройдут внеочередные собрания акционеров, на которых будет рассмотрен вопрос о присоединении УВТБ к Сибакадембанку.
Июль 2006
Исландская инвестиционная группа Straumborg купила poccийский Финэко-банк. Это первая исландская инвестиция в российский финансовый сектор. Бизнесмен Йон Хелджи Гудмундссон, которому принадлежит группа, сообщил, что в настоящее время в Финэко-банке всего 60 сотрудников, но он планирует развивать бизнес и переименовать Финэко в Norvik Bank.
Совет директоров Связь-Банка сообщил о решении по приобретению 68,43% уставного капитала Почтобанка. Продавец пакета — ОАО «Уралсвязьинформ». Связь-банку уже принадлежит 13,8% в уставном капитале Почтобанка (Пермь).
Венгерский ОТР-Bank покупает 96,4% акций Инвестсбербанка. В группу Инвестсбербанка входят три банка: сам Инвестсбербанк, Промфинсервисбанк (Новороссийск) и Омскпромстройбанк. В релизе сумма сделки не разглашается.
Испанская пресса сообщила о том, что Grupo Santander покупает банк в России. Banco Santander Central Hispano (STD) намерен приобрести российский банк, специализирующийся на выдаче автокредитов. Цена сделки составит около 40 млн евро. Название российского банка не разглашается.
Президент латвийского банка Rietumu banka сообщил прессе, что планирует в ближайшее время приобрести один из российских банков. По его словам, переговоры с российским банком почти завершены. Rietumu banka имеет представительства в России, Белоруссии, Казахстане, Литве, Эстонии, Чехии, Украине. Банк принадлежит частным лицам — резидентам Латвии и иностранным гражданам.
Июнь 2006
Шведский инвестфонд East Capital купит 11% акций Локо-Банка. Сделка должна завершиться к началу сентября. Ранее миноритарный 10-процентный пакет Локо-Банка приобрела Международная финансовая корпорация. В ближайшее время она планирует выкупить еще 5%.
Nordea продала свою долю в Международном московском банке подразделению итальянского UniCredito. Скандинавская финансовая группа Nordea договорилась о продаже 26,4% Международного московского банка его основному акционеру — HVB Group (подразделение итальянского UniCredito).
ЕБРР купит блокпакет Транскапиталбанка. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) сообщил о планах покупки 25% плюс одна акция Транскапиталбанка путем выкупа допэмиссии. В настоящее время проект находится в стадии финального рассмотрения.
«Интеррос» продал 10% акций «Росбанка» группе «Сосьете Женераль». Позднее появились сообщения о том, что в будущем пакет акций «Росбанка», находящийся в собственности Societe Generale, может быть увеличен до 20%.
Золото-Платина-Банк присоединился к Мечел-Банку. Из сообщения Мечел-Банка, реорганизация банков произошла путем конвертации их акций. Теперь на базе Золото-Платина-Банка будет создан филиал Мечел-Банка. По размеру капитала екатеринбургский банк почти в три раза превосходил челябинский, но в отличие от последнего не смог пройти в систему страхования вкладов.
ВЕФК приобрела контрольный пакет акций ОАО «МДМ-Банк Санкт-Петербург». Акционеры Восточно-европейской финансовой корпорации (ВЕФК) завершили процесс приобретения контрольного пакета акций (86% акций, в том числе 96% голосующих) ОАО «МДМ-Банк Санкт-Петербург». Таким образом, «МДМ-Банк Санкт-Петербург» стал шестым банком в составе ВЕФК. В ВЕФК входят также Инкасбанк, Петро-Аэро-Банк, Рускобанк, Выборг-Банк и Уральский трастовый банк.
Продан контрольный пакет (58,5%) акций новосибирского банка «Левобережный». В качестве новых владельцев банк назвал три физлица, которые, по мнению аналитиков, связаны с владивостокским Примсоцбанком.
Продажа банков из-под полы
Даже летние месяцы, «мертвый сезон», показывают довольно высокую активность в сделках по купле-продаже российских банков. Потенциал этого рынка еще выше, уверены эксперты.
«Я могу с уверенностью сказать, что сегодня и в Москве, и в регионах идут активные переговоры о купле-продаже кредитных организаций, — поделился своими соображениями с «БО» генеральный директор агентства «РусРейтинг» Ричард Хейнсворт. — Переговорный процесс — дело небыстрое, а оформление сделки — тем более, так что в свершившихся и в анонсированных сделках мы видим только «вершину айсберга» процесса слияний и поглощений российских банков. И сегодня уже происходит немало сделок, а будет еще больше».
Аналитик Альфа-Банка Наталия Орлова считает, что достоянием гласности становится гораздо меньше продаж, чем их происходит в действительности. Незаметно для широкого круга банковской общественности проходят сделки с банками от 50-го до 500-го. Владельцы этих банков видят, как ужесточаются требования регуляторов, что требуются серьезные инвестиции в развитие бизнеса. «Такие собственники понимают, что лучше получить сейчас свои 1–1,5 капитала, чем тратить время, силы и средства на развитие со слабой надеждой на успех, — говорит Н. Орлова (Альфа-Банк). — Все эти сделки негромкие. Ни старые, ни новые владельцы не заинтересованы в широком освещении, в прессе и т. д., поэтому создается ощущение, что на рынке продажи банков затишье».
В верхнем же сегменте, в первой двадцатке, по мнению эксперта, не так много банков, которых можно представить в качестве объектов купли-продажи. Кто-то неоднократно и категорически заявлял, что не собирается продаваться, акции других уже торгуются на рынке. Однако именно сделки в этом верхнем сегменте получают наибольшее освещение.
Гарегин Тосунян, президент Ассоциации российских банков (АРБ), считает, что число сделок, особенно с нерезидентами, сегодня не так велико, как могло бы быть. Президент АРБ объясняет некое торможение рынка M&A тем, что потенциальные продавцы ждут в надежде на более высокую цену позже. «Рынок идет в рост, и коэффициент цены 5–6 к капиталу становится реальностью», — говорит Г. Тосунян.
Однако, как настоящий общественный деятель, президент АРБ не может объяснять мотивы банкиров только спекулятивными соображениями. Многие банкиры, по его словам, понимают, что любая продажа, даже за очень хорошие деньги, — это одноразовая выгода. Вместе с тем владелец банка теряет шансы участвовать в развитии этого бизнеса, теряет свой рынок и связанные с ним перспективы.
И действительно, таких банкиров немало. Национальный банк «Траст» специально собирал в середине лета пресс-конференцию, чтобы развеять слухи, в том числе и о готовящейся продаже банка. По словам председателя совета директоров банка Ильи Юрова, «Траст» является привлекательным активом для инвесторов, и руководство банка часто получает предложения о сделке. Но в обозримой среднесрочной перспективе, по крайней мере в течение трех-пяти лет, думать о продаже бизнеса бессмысленно: рынок динамично растет, перед собственниками рисуются отличные перспективы по освоению выбранной ниши.
Впрочем, в любом бизнесе результат переговоров определяется ценой вопроса. Если за банк предложат пять капиталов, то собственник наверняка задумается.
Инвестор с портфелем предваряет стратегического инвестора
Некий промежуточный вариант между уступкой контроля над банком и независимым развитием — продажа миноритарного пакета портфельному инвестору. Сделки такого рода на российском рынке немногочисленны и в основном покупателем в них выступают международные институты вроде ЕБРР и IFC. За лето стало известно о продаже 11% Локо-Банка и 9,63% банка «Возрождение» портфельным инвесторам. Очевидно, что характер этих сделок различный. В Локо-Банк пришел настоящий инвестиционный фонд, который заинтересован в участии в прибыли банка и росте стоимости пакета. В случае с «Возрождением», по мнению аналитиков, речь идет о сделке с номинальным держателем, который консолидирует пакет в интересах другого крупного инвестора, возможно нерезидента.
Обычно сделка с портфельным инвестором, по словам Н. Орловой (Альфа-Банк), это способ повысить репутацию банка, создать ему благоприятную инвестиционную историю, повысить капитализацию и в конечном результате — повысить стоимость банка на рынке. «По моим прикидкам, стоимость банка после продажи миноритарного пакета портфельному инвестору повышается на 10–20%, — говорит Н. Орлова. — Другой вопрос, что продать такой пакет не в рамках IPO, а напрямую, довольно сложно. Выход на IPO означает определенную степень прозрачности и минимизацию рисков инвестора».
Отчасти в этом кроется причина незначительного количества портфельных сделок с банковскими акциями. Прямая покупка миноритарных пакетов считается неправильной практикой для портфельных инвесторов, им привычнее работать с торгуемыми инструментами. Подавляющее большинство российских банков, которые могли бы заинтересовать такого инвестора и нуждаются в нем, на бирже не торгуется.
Продать банк без одной акции
Список причин, по которым стагнируют полезные во всех отношениях портфельные сделки с банковскими активами, гораздо шире. По этим причинам довольно большие средства, которые могли бы пойти на повышение капитализации российского банковского сектора, «стоят на пороге».
По оценкам Ричарда Хейнсворта («РусРейтинг»), 11% акций Локо-Банка обошлись шведскому инвестиционному фонду East Capital в 10–15 млн долларов. У того же East Capital в управлении находится 320 млн евро, предназначенных для инвестиций в капитал банков СНГ, преимущественно России. В распоряжении фонда остается огромный ресурс, который он пока не использует на российском рынке.
«Я консультировал компанию Firebird Management, под управлением которой несколько инвестиционных фондов, когда она входила в капитал банков Центр-Инвест, НБД-Банк, СДМ-Банк, — говорит Р. Хейнсворт. — Интерес портфельных инвесторов велик: вложения в банковскую систему, по сути своей, являются опосредованным вложением во все остальные отрасли, при этом банковская система России растет темпами, опережающими темпы роста самой экономики. Инвесторы видят, что сегодня банковская система РФ по своему размеру не превышает 40% ВВП, и видят прогнозы как роста ВВП, так и роста банковской системы, банковских активов. Разумеется, они хотят получить свой доход с этого роста».
Но портфельные инвесторы редко «связываются» с российскими банками, потому что приходится преодолевать много бюрократических формальностей с оформлением подобного рода сделок у регулятора. Гендиректор «РусРейтинга» проиллюстрировал этот тезис любопытной историей.
История от Ричарда Хейнсворта
В прошлом году иностранный инвестиционный фонд решил продать принадлежащий ему российский банк иностранной же финансовой организации. По странному стечению обстоятельств всего 1 (одна) акция этого банка принадлежала российскому резиденту. Продавец выяснил, что он может легко, без согласования с регулятором продать весь банк, кроме этой одной-единственной акции — на нее нужно получать разрешение и проходить весь путь согласования. Очевидно, в логике ЦБ РФ акции, принадлежащие нерезиденту, условно находятся за границей. И если покупатель тоже нерезидент, то переход права собственности как бы тоже происходит за рубежом. Но если акциям предстоит «переместиться через границу», если один из участников сделки резидент, а другой — нерезидент, то требуются согласования.
В итоге, инвестиционный фонд предпочел продать банк покупателю без этой одной акции. По договоренности сторон она осталась у прежнего владельца с заверенным обещанием, что данный владелец никогда не будет ею голосовать.
Кроме проблем с оформлением сделки есть еще сложности с установлением реальных владельцев. ЦБ РФ сегодня ведет работу по повышению прозрачности владения банками. А портфельный инвестор в этом смысле — достаточно сложный институт. Акционеры инвестиционного фонда являются его владельцами, но они никак не участвуют в управлении банком, и с этой точки зрения не являются владельцем, по сути, контрольным агентом.
Эта ситуация могла бы измениться, если бы Дума приняла изменения в закон о банках и банковской деятельности, установив уведомительный порядок извещения регулятора при приобретении портфельным инвестором пакета акций банка, не превышающего 10%. Увеличение активности портфельных инвесторов пойдет на пользу всему банковскому бизнесу, будет способствовать его капитализации. В начале 1990-х годов все биржи были завалены банковскими акциями. А сегодня торгуются лишь отдельные банки.
Однако есть и экономические мотивы в ограниченном участии портфельных инвесторов в капитале российских банков, которые не решить изменением в законодательстве. «Посмотрите, — взывает Р. Хейнсворт («РусРейтинг»), — 10% Росбанка куплены за 317 млн долларов. Так это Росбанк, один из лидеров! В среднем капитал банков редко превышает 50 млн долларов. Миноритарный пакет в 10% будет стоить в пределах 5 млн долларов или чуть выше. При этом инвестор несет расходы на изучение банка и оформление сделки, и они оказываются слишком велики по сравнению с доходом, который можно получить на 5–10 млн капитала. Хороший уровень дохода можно обеспечить при инвестициях в 50–100 млн долларов, тогда и накладные расходы не страшны, но за эти деньги можно купить весь банк или по крайней мере установить над ним контроль».
А портфельные инвесторы чаще всего не желают становиться стратегическими. Они всего лишь хотят участвовать в прибылях растущего и хорошо управляемого банка, хотят видеть рост стоимости своего пакета — не более того.
Купить грамотно
Несмотря на относительную непрозрачность банковского рынка слияний и поглощений, очевидно, что достаточно большое количество сделок происходит с участием как иностранных, так и отечественных инвесторов. Эксперты считают, что в значительной мере процесс становления нормального цивилизованного рынка банковских акций был простимулирован запуском системы страхования вкладов. Банкиры были вынуждены переоценить свои планы и свои возможности. Одни поняли, что надо покупать и расти, а другие — что надо продаваться. Интересы этих двух групп в значительной мере совпадают, если договорятся о цене, конечно.
Хотя даже в самых мирных сделках возникают сугубо технологические проблемы, которые требуют дальновидного решения. Эксперты отмечают, что банки-покупатели должны принципиально решить для себя вопрос о способе установления права собственности на купленные активы. Риски инвесторов, покупателей отличаются от рисков кредиторов. Речь идет о том, что сегодняшнее законодательство стимулирует процесс поглощения банков, а не слияния. При поглощении купленный банк переходит на баланс покупателя как актив, но остается самостоятельным юридическим лицом. Соответственно, ответственность перед кредиторами купленный дочерний банк по-прежнему несет самостоятельно. На рынке заимствований этот факт приобретает все большее значение. Кредиторы понимают, что владельцы банковской группы могут провести ротацию активов, то есть перевести долги дочернего банка на баланс головного, затем обанкротить его.
В дальнейшем на базе дочернего банка можно создать новый центр банковской группы.
При проведении процедуры слияния кредитор, вне зависимости от того идет речь о синдицированном кредитовании или просто о межбанке, имеет больше гарантий возврата долга. С точки зрения кредитора, интереснее заключать договор со слившимся банком, единым юридическим лицом, а не с банковской группой.
Сроки и цены
Эксперты считают наиболее благоприятным временем для продажи банка ближайшие два-три года. Столько времени отводит аналитик компании «Ренессанс-Капитал» Светлана Ковальская для достижения пика соотношения цены к капиталу. «Если посмотреть на сделки последних двух-трех месяцев, — говорит С. Ковальская, — мы увидим, что Инвестсбербанк продан банку «ОТР» с коэффициентом 3,8 к капиталу, в сделке с продажей пакета ММБ коэффициент равен 3,5. В то же время «Райффайзен» приобрел Импэксбанк в начале года с коэффициентом 2,9 к капиталу, а в еще более ранних сделках он был ближе к 2».
Эксперт отмечает, что ценовой коэффициент уже вплотную приблизился к отметке 4 капитала, и вряд ли будет расти далее, по крайней мере, такими темпами. На рынках Восточной Европы коэффициент 4 является практически предельным. Российский банковский рынок в ближайшем будущем также будет переживать период насыщения, и тогда вряд ли инвесторы смогут рассчитывать на рост, который оправдает их многократные вложения.
Некоторые банкиры с надеждой смотрят на украинский рынок, где покупатели дают за банки и 6, и 9 капиталов. Они ждут, что и в России цены на банки будут расти, как цены на квартиры в Москве, — неудержимо и вопреки здравому смыслу. Ричард Хейнсворт («РусРейтинг») не советует слишком полагаться на такой вариант. Стратегический инвестор готов платить более высокую цену с расчетом на бурное развитие бизнеса. Украинские банки сегодня имеют колоссальный запас развития. Там действительно не редкость заключение сделки с коэффициентом 6–9 к капиталу. Но банковский бизнес на украинском рынке более равномерно распределен между участниками. Платя столь высокую цену, даже покупая небольшой банк, инвестор получает большую долю рынка и больше возможностей для расширения бизнеса.
С этой точки зрения более высокий коэффициент при покупке может быть оправдан.
Поэтому владельцам российских банков, которые не видят для себя перспектив в развитии бизнеса, имеет смысл продавать свой актив сейчас. Правда, говоря «сейчас», эксперт «Ренессанс-Капитала» имеет в виду, что у потенциальных продавцов еще есть около трех лет на изыскание ресурсов для развития филиальной сети, построения розничного бизнеса. После этих процедур банк, безусловно, будет стоить дороже, но неизвестно, каков будет выигрыш владельца за вычетом расходов на развитие бизнеса.
Теоретически небольшой банк может сосредоточиться на развитии какого-то узкого сегмента. Новейшая история сделок по продаже банков знает примеры, когда небольшой региональный банк был куплен иностранцами из-за хорошо поставленного автокредитования.
Наталия Орлова (Альфа-Банк) тоже считает наиболее благоприятным периодом ближайшие два-три года, но по другим основаниям. «Все, кто намерен избавиться от банка, спешат сделать это до 2008 года, — уверена она, — потому что период 2008–2009 годов очень сложно прогнозируем. Неизвестно, какая будет мировая обстановка, как изменятся цены на нефть, какой будет экономическая политика новой власти».
Досье «БО»
Статистика сделок по слиянию и поглощению банков
По итогам прошлого года зафиксировано 22 сделки на сумму 1,4 млрд рублей, что на 33,7% больше итогов 2004 года. В российском банковском секторе сегодня создано порядка 150 банковских объединений. Основные их характеристики — создание универсальных межрегиональных или федеральных банковских групп с детальной продуктовой и технологической интеграцией, а также единым центром принятия стратегических решений. Чаще всего федеральные кредитные организации приобретают сильные банки на местах и затем выстраивают вертикально ориентированную систему управления. Среди примеров формирования региональной «паутины» можно назвать группы Газпромбанка, Внешторгбанка, Конверсбанка, ФК «Уралсиб», банка «Петрокоммерц», Сибакадембанка, Экспобанка, Номос-банка, банка «Зенит» и др.
Источник: Ассоциация региональных банков России
Летние сделки: хроники и намерения
Август 2006
Кипрская компания Nikitas Brokerage Limited стала владельцем 9,63% акций банка «Возрождение». Это почти весь объем дополнительной эмиссии акций банка, которая составила 10% уставного капитала. Консультантом размещения стала ИК «Тройка Диалог». Аналитики считают, что Nikitas Brokerage Limited выступает в качестве номинального держателя ценных бумаг, а реальным покупателем акций стал крупный европейский банк.
Конверсбанк приобрел 98,4% акций Воронежпромбанка. Ранее банковская группа «Конверс» приобрела банк «Енисей», а также калининградский Инвестбанк, екатеринбургский Гранкомбанк и московский Интерпрогрессбанк. В составе группы также два прибалтийских банка и один британский.
Сибакадембанк (Новосибирск) и Уралвнешторгбанк (Екатеринбург, УВТБ) распространили сообщение о том, что 4 сентября в банках пройдут внеочередные собрания акционеров, на которых будет рассмотрен вопрос о присоединении УВТБ к Сибакадембанку.
Июль 2006
Исландская инвестиционная группа Straumborg купила poccийский Финэко-банк. Это первая исландская инвестиция в российский финансовый сектор. Бизнесмен Йон Хелджи Гудмундссон, которому принадлежит группа, сообщил, что в настоящее время в Финэко-банке всего 60 сотрудников, но он планирует развивать бизнес и переименовать Финэко в Norvik Bank.
Совет директоров Связь-Банка сообщил о решении по приобретению 68,43% уставного капитала Почтобанка. Продавец пакета — ОАО «Уралсвязьинформ». Связь-банку уже принадлежит 13,8% в уставном капитале Почтобанка (Пермь).
Венгерский ОТР-Bank покупает 96,4% акций Инвестсбербанка. В группу Инвестсбербанка входят три банка: сам Инвестсбербанк, Промфинсервисбанк (Новороссийск) и Омскпромстройбанк. В релизе сумма сделки не разглашается.
Испанская пресса сообщила о том, что Grupo Santander покупает банк в России. Banco Santander Central Hispano (STD) намерен приобрести российский банк, специализирующийся на выдаче автокредитов. Цена сделки составит около 40 млн евро. Название российского банка не разглашается.
Президент латвийского банка Rietumu banka сообщил прессе, что планирует в ближайшее время приобрести один из российских банков. По его словам, переговоры с российским банком почти завершены. Rietumu banka имеет представительства в России, Белоруссии, Казахстане, Литве, Эстонии, Чехии, Украине. Банк принадлежит частным лицам — резидентам Латвии и иностранным гражданам.
Июнь 2006
Шведский инвестфонд East Capital купит 11% акций Локо-Банка. Сделка должна завершиться к началу сентября. Ранее миноритарный 10-процентный пакет Локо-Банка приобрела Международная финансовая корпорация. В ближайшее время она планирует выкупить еще 5%.
Nordea продала свою долю в Международном московском банке подразделению итальянского UniCredito. Скандинавская финансовая группа Nordea договорилась о продаже 26,4% Международного московского банка его основному акционеру — HVB Group (подразделение итальянского UniCredito).
ЕБРР купит блокпакет Транскапиталбанка. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) сообщил о планах покупки 25% плюс одна акция Транскапиталбанка путем выкупа допэмиссии. В настоящее время проект находится в стадии финального рассмотрения.
«Интеррос» продал 10% акций «Росбанка» группе «Сосьете Женераль». Позднее появились сообщения о том, что в будущем пакет акций «Росбанка», находящийся в собственности Societe Generale, может быть увеличен до 20%.
Золото-Платина-Банк присоединился к Мечел-Банку. Из сообщения Мечел-Банка, реорганизация банков произошла путем конвертации их акций. Теперь на базе Золото-Платина-Банка будет создан филиал Мечел-Банка. По размеру капитала екатеринбургский банк почти в три раза превосходил челябинский, но в отличие от последнего не смог пройти в систему страхования вкладов.
ВЕФК приобрела контрольный пакет акций ОАО «МДМ-Банк Санкт-Петербург». Акционеры Восточно-европейской финансовой корпорации (ВЕФК) завершили процесс приобретения контрольного пакета акций (86% акций, в том числе 96% голосующих) ОАО «МДМ-Банк Санкт-Петербург». Таким образом, «МДМ-Банк Санкт-Петербург» стал шестым банком в составе ВЕФК. В ВЕФК входят также Инкасбанк, Петро-Аэро-Банк, Рускобанк, Выборг-Банк и Уральский трастовый банк.
Продан контрольный пакет (58,5%) акций новосибирского банка «Левобережный». В качестве новых владельцев банк назвал три физлица, которые, по мнению аналитиков, связаны с владивостокским Примсоцбанком.
